10b5-1 خطة خيارات الأسهم

قانون هيئة الأوراق المالية والبورصة: القاعدة 10b5-1 خطط التداول.
سيك القاعدة 10b5-1 توفر دفاعا ضد التهم من التداول من الداخل إذا كنت في وقت لاحق الأسهم التجارية بينما كنت تعرف معلومات سرية ومهمة عن شركتك. خطة التداول للقاعدة 10b5-1 هي برنامج الشراء و / أو البيع الدوري لمخزونك الذي يتوافق مع متطلبات قاعدة سيك هذه. عند إنشاء هذه الخطط بشكل صحيح، توفر هذه الشركات للمصادر الداخلية للشركة (عادة المديرين التنفيذيين ولكن أيضا أي شخص لديه مخزون أو خيارات) مع وسيلة لتنويع اهتمامهم في أسهم الشركة، ونأمل أن تدير وسائل الإعلام ورد فعل السوق على مبيعات الأسهم التنفيذية.
كيف تعمل هذه الخطط.
عادة، تحدد خطط التداول للقاعدة 10b5-1 عدد الأسهم التي سيتم بيعها (أو شراؤها) بالسعر والتاريخ المفصل و / أو يكون لها صيغة أو خوارزمية تؤدي إلى التجارة وعدد الأسهم المعنية. في تفسير الخبراء، أمر حد بسيط (على سبيل المثال بيع 5000 سهم عندما يصل السهم 22 $) لا يخلق خطة تداول القاعدة 10b5-1. وفي حالة استيفاء شروطها، تحدد القاعدة 10 (ب) 1 (ج) "دفاعا إيجابيا" في الدعاوى القضائية بشأن التداول الداخلي. وعندما يحدث تداول الأسهم في إطار إحدى هذه الخطط قبل بداية الغش المزعوم، يمكن أن تقوض الخطة أي استدلال على الصفقات المشبوهة لتقييم المخاطرة (أي القصد الاحتيالي).
وتشمل هذه المتطلبات ما يلي:
مبيعاتك أو مشتريات اتبعت خطة مفصلة أو الترتيب الذي تم إنشاؤه عندما كنت على علم من "المواد" معلومات لم يكشف عنها عن الشركة.
تتم المعاملات الخاصة بك إما من قبل شخص مستقل يجب أن يتبع التعليمات المسبقة الخاصة بك حول متى للتداول أو من قبل شخص منحتم تقدير، تاركا لك أي تأثير لاحق (على سبيل المثال وفقا لثقة أعمى، توكيل أو حساب وسيط تقديري) مثال: عقد مكتوب لمدة سنة بين المدير التنفيذي والوسيط الذي يوعز الوسيط ببيع 10،000 سهم في أول يوم تداول من كل شهر ومضاعف عدد الأسهم (20،000) إذا زاد السعر بنسبة 5٪ منذ تاريخ البيع السابق.
قبل إعداد خطة تداول للقاعدة 10b5-1، اتصل بمحام شركة الاتصال ومحاميك: الممارسات التي تتم بموجب هذه القاعدة، والتي تم تبنيها في عام 2000، لا تزال في طور التطوير. معظم الشركات تتطلب منك الدخول في خطط خلال فترة معينة من الزمن (بعض الشركات تتطلب أيضا أن تؤجل التجارة الأولى في النافذة التالية)، وحظر جدولة الصفقات التلقائية خلال فترات التعتيم العادية (على سبيل المثال قبل أسبوعين من إعلان الأرباح الفصلية) . انظر الأسئلة الشائعة حول أفضل الممارسات المتطورة لخطط القاعدة 10b5-1.
تذكر أن يتبع القاعدة 144 والقسم 16.
ولا تزال جميع المتطلبات الأخرى المتعلقة ببيع الأسهم، مثل تلك المتعلقة بالمديرين التنفيذيين بموجب القاعدة 144 والمادة 16، سارية. ولا تقتصر المادة 10 (ب) 5-1 إلا على دفاع تجاري من الداخل ضد انتهاكات القاعدة 10 ب -5.
تنبیھ: تنظر لجنة الأوراق المالیة والبورصات الأمریکیة أیضا في إساءة استخدام خطط التداول للقاعدة 10b5-1. وقد ركزت بشكل خاص على التعديلات وإنهاء الخطط وعلى التساؤل عما إذا كان أصحاب الخطط لا يعرفون حقا معلومات نقل السوق عندما يقومون بتداول الصفقات حسب الخطة. على سبيل المثال، في يونيو 2009 اتهم المجلس الأعلى للتعليم الرئيس التنفيذي السابق للكونتريويد المالية، أنجيلو موزيلو، مع التداول من الداخل. وادعى المجلس الأعلى للتعليم أنه "وضع أربع خطط تنفيذية لبيع الأسهم لنفسه في أكتوبر ونوفمبر وديسمبر 2006 بينما كان على علم بالمعلومات المادية وغير العامة المتعلقة بمخاطر الائتمان المتزايدة على مستوى البلاد والأداء الضعيف المتوقع للقروض التي نشأت على مستوى البلاد". ثم مارس لاحقا خيارات وبيع أسهم الشركة بموجب هذه الخطط التجارية المكتوبة. وفي نهاية المطاف، وافق السيد موزيلو في تشرين الأول / أكتوبر 2018 على دفع أكبر عقوبة على الإطلاق من قبل شركة تنفيذية عامة، إلى جانب فقدان مبلغ 45 مليون دولار من المكاسب غير المشروعة لتسوية مخالفة الإفصاح ورسوم التجارة الداخلية.
ووفقا لمادتين نشرتهما صحيفة وول ستريت جورنال فى أواخر عام 2018 ("حظا حسن التنفيذ فى تداول الأسهم الخاصة" فى 27 نوفمبر و "خطط التداول تحت النار" فى 13 ديسمبر)، فإن المجلس الأعلى للرقابة قد يشدد اللوائح المتعلقة بالقاعدة 10b5 -1 الخطط. المؤلفون من هذه المقالات تزن أمثلة والبيانات التي تثير تساؤلات حول توقيت الصفقات من قبل بعض المديرين التنفيذيين.

القاعدة 10b5-1.
ما هو "القاعدة 10b5-1"
تم إنشاء القاعدة 10b5-1 من قبل لجنة سوق الأوراق المالية (سيك) لتمكين المطلعين من الشركات المتداولة علنا ​​على وضع خطة تداول لبيع الأسهم التي يمتلكونها. تسمح القاعدة 10b5-1 لأصحاب الأسهم الرئيسيين ببيع عدد محدد سلفا من الأسهم في وقت محدد سلفا. العديد من المديرين التنفيذيين للشركات تستخدم 10b5-1 خطط لتجنب الاتهامات من التداول من الداخل.
تراجع "القاعدة 10b5-1"
ليس من غير المألوف أن يرى حامل رئيسي يبيع بعض أسهمه على فترات منتظمة. على سبيل المثال، قد يختار مدير شركة شيز بيع 5000 سهم من الأسهم في يوم الأربعاء الثاني من كل شهر. ولتجنب النزاع، يجب وضع خطط 10b5-1 عندما يكون الفرد غير مدرك لأي معلومات جوهرية غير علنية.
نظرة عامة على خطة 10b5-1.
وبموجب القاعدة 10 ب -5-1، يستطيع أعضاء مجلس الإدارة وغيرهم من المطلعين الرئيسيين في الشركة - كبار المساهمين والمسؤولين وغيرهم من القادرين على الوصول إلى المعلومات غير المعلنة (منبي) - وضع خطة خطية توضح متى يمكنهم شراء أو بيع الأسهم في وقت محدد سلفا على أساس المقرر. يتم تأسيسها بهذه الطريقة بحيث المطلعين لديهم القدرة على شراء أو بيع أسهم عندما لا تكون في محيط منبي. هذا يسمح أيضا للشركات للاستفادة من خطط 10b5-1 في عمليات إعادة شراء الأسهم الكبيرة.
بالنسبة إلى الداخل للدخول في هذه الخطة، يجب أن لا يكون لديه أي الوصول إلى منبي بشأن أي شيء عن الشركة وكذلك الأوراق المالية للشركة. يجب أن تتبع الخطة ثلاثة معايير متميزة لتكون صالحة:
1. يجب تحديد السعر والمبلغ (قد يشمل ذلك سعر محدد) ويجب ملاحظة تواريخ معينة للمبيعات أو المشتريات.
2. يجب أن تكون المقاييس وراء طريقة الشراء أو طريقة البيع مؤهلة، وتحديد الرياضيات وراء تحديد السعر والتاريخ.
3. يجب أن تسمح الخطة للوسيط بالحق في تحديد موعد إجراء البيع أو الشراء طالما أن الوسيط يفعل ذلك دون أي منبي ليتزامن مع قوانين التداول من الداخل.
القواعد الارشادية.
ويوصى بأن تسمح الشركات للسلطة التنفيذية إما بتعديل أو اعتماد خطة 10b5-1 عندما يسمح للمديرين التنفيذيين بتداول الأوراق المالية جنبا إلى جنب مع سياسة التداول من الداخل. وتوقف القاعدة 10b5-1 أي من المطلعين على تغيير أو اعتماد خطة إذا كانوا في حوزة منبي.
لا يوجد في قوانين المجلس الأعلى للتعليم ما يلزم من الكشف عن استخدام القاعدة 10b5-1 للجمهور، ولكن هذا لا يعني أن الشركات لا ينبغي أن تفرج عن المعلومات على أي حال. وتساعد إعلانات استخدام القاعدة 10b5-1 على درء مشاكل العلاقات العامة وتساعد المستثمرين على فهم الخدمات اللوجستية وراء بعض الصفقات الداخلية.

10b5-1 خطط خيارات الأسهم
القاعدة 10b5-1 خطة التداول.
تم الدخول في خطة التداول هذه (في & # 147؛ خطة التداول & # 148؛) في 9 مارس 2018 (& # 147؛ تاريخ اعتماد البائع & # 148؛) بين هاري O. نيكوديموس إيف (& # 147؛ البائع & # 148؛) وشركة أوبس للخدمات المالية (& # 147؛ أوبسفس & # 148؛) لغرض بيع أسهم الأسهم العادية (& # 147؛ ستوك & # 148؛) من شركة أوميغا للبروتين (& # 147؛ # 148؛)، أومي (تيكر)، بما في ذلك؛ الأسهم التي يحق للبائع الحصول عليها بموجب خيارات الأسهم المعلقة (& # 147؛ الخيارات & # 148؛)؛ الأسهم التي يتم الحصول عليها من قبل البائع وفقا لخطة شراء أسهم الموظف المصدر (& # 147؛ إسب الأسهم & # 148؛)؛ الأسهم التي يتم الحصول عليها عند الحصول على وحدات / مكافآت مقيدة غير مسددة من المصدر (& # 147؛ رسوس / رساس & # 148؛)؛ و (الأسهم التي يتم الحصول عليها عند الحصول على مكافآت أسهم الأداء المتميز من المصدر (& # 147؛ بسا & # 148؛) المدرجة في المعرض A، وفقا للقاعدة 10b5-1 (c) (1) من قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 ، بصيغته المعدلة (ذي & # 147؛ إكسهانج أكت & # 148؛).
البائع و أوبسفس يتفقون على النحو التالي:
1. خطة محددة للبيع. يوافق أوبسفس، بصفتها الوكيل، على بيع مبيعات الأسهم نيابة عن البائع وفقا للتعليمات المحددة الواردة في الملحق أ (و & # 147؛ تعليمات التداول & # 148؛). إن التزامات أوبسفس بموجب خطة التداول هذه لن تصبح سارية المفعول حتى يوافق أوبسفس ويوافق على خطة التداول هذه.
2. الرسوم / العمولات. يجب على البائع دفع أوبسفس 0،10 $ للسهم الواحد من الأسهم المباعة. مع خصم هذه المبالغ من قبل أوبس من عائدات المبيعات بموجب خطة التداول هذه.
(أ) البائع ليس على علم بأي معلومات غير علنية هامة تتعلق بالمصدر أو أي أوراق مالية للمصدر؛
(ب) يدخل البائع في خطة التداول بحسن نية وليس كجزء من خطة أو مخطط للتهرب من حظر القاعدة 10b5-1؛
(ج) أبلغ البائع الجهة المصدرة لخطة التداول هذه وقدم المؤمن نسخة منه، وقد قرر البائع أن خطة التداول هذه تتماشى مع سياسة التداول الداخلية للمصدر؛
(د) كشف البائع عن أي اتفاقيات أبرمها البائع حاليا، أو في غضون 60 يوما مضت، كان طرفا فيها، مع وسيط آخر أو تاجر أو مؤسسة مالية (كل منها، & # 147؛ المؤسسة المالية & # 148؛ ) بغرض وضع خطة تجارية تتوافق مع القاعدة 10b5-1؛
(ه) البائع لا يخضع لأي قيود أو تعهدات قانونية أو تنظيمية أو تعاقدية من شأنها أن تمنع أوبس من إجراء المبيعات وفقا لخطة التداول هذه؛
(و) الأسهم التي سيتم بيعها بموجب خطة التداول هذه مملوكة مجانا وواضحة من قبل البائع ولا تخضع لأي امتيازات أو مصالح أمنية أو غيرها من الأعباء أو القيود المفروضة على التصرفات، بخلاف تلك التي تفرضها المادة 144 أو القاعدة 145، إن وجدت .
(ز) أتيحت للبائع فرصة التشاور مع مستشاري البائع الخاصين فيما يتعلق بالجوانب القانونية والضريبية والمالية وغيرها من جوانب خطة التداول هذه، بما في ذلك التزام خطة التداول هذه بالقاعدة 10b5-1 والقابلة للتطبيق قانون الولاية. البائع لم يتلق أو اعتمد على أي بيانات من أوبفس بخصوص هذه الخطة التجارية الامتثال للقاعدة 10b5-1.
(أ) حساب الوساطة. يجب على البائع فتح حساب الوساطة أوبسفس وحيد الغرض باسم البائع ولصالحه (& # 147؛ حساب الخطة & # 148؛)، قبل قبول والموافقة على هذه الخطة التجارية من قبل أوبفس 10b5-1 المجموعة.
(ب) تسليم المخزون. يجب على البائع تسليم جميع أسهم الأسهم التي سيتم بيعها وفقا لخطة التداول هذه في حساب الخطة قبل بدء أي مبيعات بموجب خطة التداول هذه. ويستثنى من ذلك أي خيارات أو بسا أو رسا أو رسو أو أسهم إيسب يتم بيعها بموجب الخطة المدرجة في الملحق أ. إذا تم تعيين مبلغ البيع كمبلغ إجمالي بالدولار، فإن البائع يوافق على تسليم أسهم الأسهم بمبلغ يتم الاتفاق عليه من قبل البائع و أوبسفس كافية لتأثير المبيعات المتوقعة في إطار خطة التداول هذه، وبناء على إخطار من أوبسف أن عدد أسهم الأسهم في حساب الخطة هو أقل من عدد الأسهم التي تبقى تقديرات أوبسفس بيعها وفقا لهذا التداول خطة، البائع يوافق على تقديم فورا إلى خطة حساب عدد الأسهم من الأسهم التي حددها أوبسفس حسب الضرورة للقضاء على هذا النقص.
(ج) معاملات التحوط. في حين أن خطة التداول هذه سارية المفعول، يجب على البائع الالتزام بالحظر المنصوص عليه في القاعدة 10b5-1 (c) (1) (i) (C) من الدخول في أو تغيير معاملة أو موقف مقابلة أو تحوط فيما يتعلق بالمخزون .
(د) إشعار شركة أوبس للخدمات المالية. على البائع أن يخطر أوبسفس بإنهاء أو تعليق المبيعات، حسب الاقتضاء، في أقرب وقت ممكن عمليا عند وقوع أي من الأحداث المنصوص عليها في الفقرة 7 (أ) أو (ب) أو الفقرة 8 (ج).
(ه) الاتصالات. لا يجوز للبائع، بشكل مباشر أو غير مباشر، إبلاغ أي معلومات غير عامة ذات صلة بالمخزون أو المصدر لأي موظف في مجموعة أوبسفس 10b5-1 أو أي مستشار مالي في أوبفس.
(و) الامتثال للقوانين المعمول بها وطلبات تبادل العملات المطلوبة. يلتزم البائع بجميع القوانين والقواعد واللوائح المعمول بها، ويتعين على البائع تقديم جميع الإيداعات المطلوبة بموجب القسمين 13 و 16 من قانون الصرف في الوقت المناسب.
(ز) عدم التأثير. لا يملك البائع، ولا يحاول ممارسة أي تأثير على كيفية ومتى أو ما إذا كان سيتم تنفيذ مبيعات الأسهم وفقا لخطة التداول هذه.
(ح) المخزون غير قابل للتغيير. الأسهم ليست هامشية ولا يجوز استخدامها من قبل البائع كضمان لأي غرض من الأغراض.
(1) التنفيذ ومتوسط ​​التسعير والتوزيع النسبي للمبيعات. ويجوز لشركة أوبسفس أن تبيع الأسهم في أي سوق للأوراق المالية الوطنية، في السوق غير الرسمية، على نظام التداول الآلي أو غير ذلك. قد تقوم أوبسفس أو إحدى الشركات التابعة لها بعمل سوق في البورصة وقد تكون بمثابة دور رئيسي في تنفيذ المبيعات بموجب خطة التداول. وبقدر ما تدير أوبفس خطط التداول الأخرى المتعلقة بأوراق مالية المصدر، قد أوبسفس تجميع أوامر للبائع مع أوامر تحت البائعين الآخرين & # 146؛ خطط التداول للتنفيذ في كتلة وتخصيص كل تنفيذ على أساس تناسبي لكل بائع. في حالة التنفيذ الجزئي لأوامر الحظر، يجب على أوبس تخصيص حصيلة جميع الأسهم المباعة فعليا في يوم معين وفقا لجميع خطط التداول للقاعدة 10b5-1 المتعلقة بأوراق مالية المصدر التي تديرها أوبسف تناسبيا على أساس نسبة (س) عدد الأسهم التي سيتم بيعها وفقا لتعليمات أمر كل خطة تداول إلى (y) إجمالي عدد الأسهم التي سيتم بيعها في إطار جميع خطط التداول التي لها نفس نوع تعليمات النظام.
(ي) الحصرية. حتى يتم إنهاء خطة التداول هذه، لا يجوز للبائع الدخول في أي اتفاق مع أو إعطاء أي تعليمات أو اعتماد خطة للتداول مع مؤسسة مالية أخرى فيما يتعلق بشراء أو بيع الأسهم أو الخيارات المشار إليها في الملحق أ من الخطة، لغرض وضع خطة تجارية تتوافق مع القاعدة 10b5-1.
(ك) إقرار بالإغاثة من الالتزام بتأثير المبيعات. يعفى أوبسفس من التزامها ببيع الأسهم كما هو مطلوب بموجب الفقرة 1 أعلاه في أي وقت:
(1) قررت أوبسفس أن (أ) يحظر عليها القيام بذلك عن طريق قيود قانونية أو تعاقدية أو تنظيمية تنطبق عليها أو الشركات التابعة لها أو للبائعين أو البائعين؛ أو (ب) حدوث تغيير سلبي جوهري في الأسواق المالية أو في نشاط السوق في البورصة أو في النظم الداخلية لل أوبفس أو إحدى الشركات التابعة لها، أو حدوث تفشي أو تصاعد الأعمال القتالية أو غيرها من الأزمات أو الكوارث (في كل حالة ، وأثر ذلك هو لجعله، في الحكم الوحيد من أوبسفس، غير عملي ل أوبسفس لبيع الأسهم)؛ أو (ج) تعليق التداول فيما يتعلق بالمخزون من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصة أو التبادل الأساسي المدرج أو شطب الأسهم أو الوقف المصرفي؛ إذا لم تتمكن شركة أوبسفس من بيع أي سبب من الأسباب، فإن شركة أوبسفس سوف تمارس مثل هذا البيع على وجه السرعة عمليا بعد وقف أو إنهاء هذا السبب، رهنا بالقيود المنصوص عليها في الفقرة 1 من الملحق أ.
'2'تعلق خطة التداول هذه وفقا للفقرة 7 أدناه؛
'3' تنهي هذه الخطة التجارية وفقا للفقرة 8 أدناه؛
5 - القاعدة 144 والمادة 145. وفيما يتعلق بمبيعات الأسهم وفقا للمادة 144 أو القاعدة 145، يتفق البائع و أوبسفس على الامتثال للأحكام التالية:
(أ) الاتفاقات التي أبرمها البائع فيما يتعلق بالمادة 144 والمادة 145.
(1) يوافق البائع على عدم اتخاذ أي شخص أو كيان يطلب منه البائع تجميع مبيعات الأسهم وفقا للمادة 144 (أ) (2) أو (ه) من القواعد، أو يوافق على التسبب في اتخاذ أي إجراء من شأنه مما يجعل المبيعات الواردة أدناه لا تلبي جميع المتطلبات المعمول بها في القاعدة 144 أو القاعدة 145.
(2) يوافق البائع على استكمال وتنفيذ وتسليم نماذج أوبسفس 144 للمبيعات التي سيتم تنفيذها بموجب خطة التداول في مثل هذه الأوقات وبأعداد تطلبها أوبفس. يمنح البائع بموجب هذا التوكيل توكيلا لإكمال وتقديم أي نموذج مطلوب نيابة عن البائع. 144. يجب أن يتضمن قسم الملاحظات في كل نموذج 144 مودع بيانا مفاده أن الأسهم التي يغطيها النموذج 144 يتم بيعها وفقا ل المادة 10 ب -5-1 من خطة التداول المؤرخة بتاريخ هذا التاريخ، ويتعلق التمثيل المتعلق بمعرفة البائع بالمعلومات الجوهرية غير المعلنة بتاريخ اعتماد الخطة.
(3) يوافق البائع على إكمال وتنفيذ وتنفيذ المادة 144 من قانون أوبفس البائع (في الشكل المرفق بالعرض ج) للمبيعات التي سيتم تنفيذها بموجب خطة التداول في مثل هذه الأوقات وبأعداد مثل أوبفس طلب.
(4) يوافق البائع على إبلاغ 10b5-1 مجموعة أوبفس على الفور إذا كان هناك أي تغيير في حالة عمل البائع أو الشريك التابع أو غير التابع له.
(ب) الاتفاقات التي أبرمها مكتب أوبفس فيما يتعلق بالمادة 144 والمادة 145.
(1) يوافق أوبسفس على إجراء جميع المبيعات وفقا لخطة التداول وفقا لطريقة البيع المنصوص عليها في القاعدة 144. ولا يؤثر نظام أوبسف على أي مبيعات يعرف أنها تتجاوز الحد المسموح به من حيث الحجم بموجب القاعدة 144.
(2) يوافق أوبسفس على تقديم هذه النماذج 144 التي قدمها البائع وفقا للفقرة 5 (أ) '2' نيابة عن البائع كما هو مطلوب بموجب القانون المعمول به.
(3) يوافق أوبسفس على تقديم هذه المادة 144 رسائل البائع التي قدمها البائع وفقا للفقرة 5 (أ) '3' نيابة عن البائع كما هو مطلوب من قبل وكيل التحويل المصدر.
6. الخيارات. إذا كان ذلك ممكنا، يتفق البائع و أوبسفس على الأحكام المتعلقة بممارسة الخيارات الواردة في الملحق أ.
(أ) مذكرات البائع وضماناته.
(1) يمثل البائع ويضمن أن الخيارات المدرجة في المعرض (أ) محتفظ بها مجانا وواضحة دون امتيازات أو مصالح أمنية أو غيرها من الأعباء أو القيود المفروضة على ممارسة الجزء المكتسب منها، بخلاف شرط أن البائع يمتثل لأحكام ممارسة مثل هذه خيارات؛ و.
'2' تكون الأسهم المكتسبة من خلال ممارسة الخيارات حرة وواضحة من البائع بدون امتيازات أو مصالح ضمانية أو غيرها من الأعباء أو القيود المفروضة على التصرف.
(1) يوافق البائع على إكمال وتنفذ وتسليم إخطارات أوبتيكس ستوك أوبتيون، في النموذج المقدم من قبل المصدر، لممارسة الخيارات وفقا لخطة التداول في مثل هذه الأوقات والأرقام التي يطلبها أوبفس. يخول البائع بموجب هذه الاتفاقية أوبسفس تسليم إشعارات ممارسة الأسهم هذه للمصدر نيابة عن البائع عند الضرورة لتفعيل مثل هذه العمليات وتسوية مبيعات الأسهم الكامنة وراء هذه الخيارات بموجب خطة التداول. يوافق البائع على اتخاذ الترتيبات المناسبة لضمان تسليم المخزون المستلم عند ممارسة الخيارات إلى حساب الخطة على الفور بعد استلام الجهة المصدرة لنموذج ممارسة خيار الأسهم المعمول به.
(2) تعفى أوبسفس من التزامها بممارسة الخيارات وبيع الأسهم كما هو مطلوب في أي وقت في حالة فشل البائع في تقديم إشعارات ممارسة خيارات الأسهم أو الأسهم الأساسية.
(ط) يمارس أوبسفس عددا كافيا من الخيارات لتنفيذ مثل هذه المبيعات بالطريقة المحددة في الملحق أ.
(2) على أوبسفس، فيما يتعلق بممارسة الخيارات، أن تدفع للمصدر سعر الممارسة مع المبالغ التي قد تكون ضرورية للوفاء بالتزامات الاستقطاع. وتخصم هذه المبالغ من عائدات بيع الأسهم، مع الرسوم المتأخرة، إن وجدت.
(3) لا يمارس أوبسفس بأي حال من الأحوال أي خيار إذا كانت تكلفة ممارسة الخيار (بالإضافة إلى الرسوم والعمولات) تساوي أو تزيد عن القيمة السوقية للسهم في وقت ممارسة العملية.
7 - التعليق. يتم تعليق المبيعات بموجب خطة التداول هذه كما يلي:
(أ) فورا بعد التاريخ الذي يتلقى فيه أوبفس إخطارا من البائع أو المصدر بالقيود القانونية أو التعاقدية أو التنظيمية التي تنطبق على الشركات التابعة للبائع أو البائع والتي من شأنها منع أوبفس من بيع الأسهم بموجب خطة التداول هذه (الإشعار فقط الذي يذكر أن هناك قيود تنطبق على البائع دون تحديد أسباب التقييد)، بما في ذلك فرض قيود على معلومات البائع غير المعلنة المتعلقة بعرض المناقصة لأوراق مالية المصدر (المعاملات على أساس التي يمكن أن تنتهك المادة 14 ه -3 من قانون البورصة). سيقوم البائع أو المصدر بإخطار أوبسف كتابيا عن نيتها وتحديد تاريخ البدء وتاريخ الانتهاء، إلى الحد الذي يعرفه، من فترة التعليق أو الانسحاب المؤقت. ويجب تقديم الإخطار قبل يومين أو أكثر من تاريخ الإيقاف.
(ب) في حالة طرح الأوراق المالية المؤهلة، مباشرة بعد التاريخ الذي يتلقى فيه أوبفس إشعارا من المصدر أو البائع من تاريخ التعليق حتى يتلقى أوبفس إشعار من المصدر أو البائع من تاريخ الاسترداد؛ شريطة أن (1) يشهد البائع بأن البائع ليس له سيطرة على تاريخ التعليق أو تاريخ استئناف، و (إي) إذا كان البائع غير قادر على تقديم هذه الشهادة ثم هذه الفقرة سوف يؤدي إلى إنهاء خطة التداول، بدلا من ذلك من التعليق.
& # 147؛ تأهل الأوراق المالية الطرح & # 148؛ يعني أي عرض لأوراق مالية للمصدر مقابل النقد الذي يقوم فيه متعهد التغطية الرئيسي أو المدير الرئيسي أو المشتري الأولي أو وكيل التوظيف أو أي جهة أخرى تؤدي وظيفة مماثلة (كل منهم، و & أمب؛ 147؛ المتعهد بالتأمين & # 148؛) بأن يطلب من البائع الموافقة على تقييد البائع & • القدرة على تنفيذ المبيعات وفقا لخطة التداول هذه.
& # 147؛ تاريخ التعليق & # 148؛ يعني التاريخ الذي يتم فيه استخدام نشرة االكتتاب األولية أو تقديم مذكرة أو تقديم وثيقة تعميم أو أي وثيقة إفصاح أخرى) كل وثيقة من وثائق االكتتاب التمهيدي األولى (لتسويق األوراق المالية للمصدر من قبل متعهد التغطية، أو في حالة الطرح المبدئي) لا يتم استخدام المستند، وهو التاريخ الذي يتم فيه الدخول في اتفاقية الاكتتاب، أو اتفاقية الشراء، أو اتفاقية وكيل التوظيف أو اتفاقية مماثلة (كل منها، و & # 147؛ اتفاقية الاكتتاب & # 148؛) من قبل متعهد التغطية والمصدر.
& # 147؛ ريسومبتيون ديت & # 148؛ يعني اليوم التالي مباشرة لانتهاء الفترة الزمنية التي تم خلالها تقييد البائع من تنفيذ المبيعات وفقا لخطة التداول هذه وفقا لاتفاقية الاكتتاب.
(ج) في حالة أن تكون مجموعة أوبسفس 10b5-1 على علم بالمعلومات الجوهرية غير المعلنة المتعلقة بالمصدر أو الأسهم، قد يطلب القانون المعمول به أوبسفس بموجب القانون المعمول به، أو وفقا لتقديرها الخاص، أن تجد أنه من المستصوب تعليق المبيعات بموجب خطة التداول هذه . وفي هذه الحالة، يجب على أوبسفس أن تخطر البائع فورا بتعليق المبيعات بموجب خطة التداول هذه.
8 - الإنهاء. سيتم إنهاء خطة التداول هذه في أقرب وقت من تاريخ حدوث ما يلي:
(أ) عند اغلاق التداول في 8 مارس 2018؛
(ب) على وجه السرعة بعد التاريخ الذي يتلقى فيه أوبفس إشعارا من البائع بإنهاء خطة التداول هذه، وفي هذه الحالة، يوافق البائع على إخطار المصدر فورا بهذا الإنهاء؛
(ج) بناء على قرار معقول من قبل أوبفس، أو فورا بعد تحديد معقول من قبل البائع وإشعار أوبفس، أن هذه الخطة التجارية لا تتوافق مع القاعدة 10b5-1؛
(د) فورا بعد تاريخ أوبسف يتم إخطار وفاة البائع.
(ه) على الفور في حال فشل البائع في تسليم أي أسهم وفقا للفقرة 4 (ب) أو فشل في الوفاء بمتطلبات التسليم فيما يتعلق بالخيارات المبينة في الشكل دال؛ أو.
(و) التاريخ الذي يصل فيه العدد الإجمالي لأسهم الأسهم المباعة وفقا لخطة التداول هذه إلى 74،200 سهم.
9. السرية. تحتفظ شركة أوبس فينانسيال سيرفيسز، Inc. بسرية هذه الخطة ولن تفصح عن الشروط المحددة لهذه الخطة لأي شخص أو كيان، باستثناء: (1) الأشخاص الذين يحتاجون بشكل معقول إلى معرفة المعلومات في تنفيذ وإدارة خطة التداول؛ (إي) الرد على أي استفسار من لجنة الأمن والبورصة أو فينرا أو نيس أو أي منظمة أخرى ذات تنظيم ذاتي أو أي جهة حكومية للأوراق المالية أو أي سلطة حكومية أخرى تتعلق بخطة التداول،
'3' إلى أي شخص أو كيان آخر إلى الحد الذي يقتضيه هذا القانون أو بإصدار أمر قضائي صادر عن محكمة مختصة.
10- التعويض؛ تحديد المسؤولية .
(1) يوافق البائع على تعويض وإعاقة أوبفس ومديريها ومسؤوليها وموظفيها والشركات التابعة لها من وضد جميع المطالبات والخسائر والأضرار والخصوم (بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، أية نفقات قانونية أو نفقات أخرى متكبدة بشكل معقول فيما يتعلق بالدفاع أو التحقيق أي عمل أو مطالبة من هذا القبيل) (بشكل جماعي، & # 147؛ الخسائر & # 148؛) تنشأ عن أو تنسب إلى (أ) أوبسفس والإجراءات المتخذة أو لم تتخذ وفقا لخطة التداول هذه، (ب) أي خرق من قبل بائع هذه الخطة التجارية (بما في ذلك تعهدات البائع وضماناته أدناه)، أو (ج) أي انتهاك من قبل البائع للقوانين أو اللوائح السارية. ويستمر هذا التعويض في إنهاء خطة التداول هذه.
(2) يوافق أوبسفس على تعويض البائع وعدم الإضرار به من جميع الخسائر الناشئة عن أو التي تعزى إلى الإهمال الجسيم أو سوء التصرف المتعمد من أوبفس فيما يتعلق بخطة التداول هذه.
(ب) تحديد المسؤولية.
(1) على الرغم من أي حكم آخر من هذا القانون، فإن شركة أوبسف لا تكون مسئولة تجاه البائع، ولا يكون البائع مسؤولا عن أوبسفس، وذلك من أجل: (أ) الأضرار الخاصة أو غير المباشرة أو العقابية أو النموذجية أو التبعية أو الخسائر العرضية أو الأضرار من أي نوع ، حتى لو نصح باحتمال وقوع مثل هذه الخسائر أو الأضرار أو إذا كان من الممكن توقع هذه الخسائر أو الأضرار بشكل معقول؛ أو (ب) أي فشل في أداء أو وقف الأداء أو أي تأخير في الأداء الناجم عن سبب أو ظرف خارج عن سيطرته المعقولة، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، فشل المعدات الإلكترونية أو الميكانيكية، والإضرابات، أنظمة الناقل أو المرافق، والطقس القاسي، واضطرابات السوق أو الأسباب الأخرى المعروفة باسم & # 147؛ أعمال الله & # 148 ؛.
(2) بغض النظر عن أي حكم آخر من هذا القانون، فإن شركة أوبسف لا تكون مسئولة تجاه البائع عن (أ) ممارسة السلطة التقديرية أو السيطرة التقديرية بموجب خطة التداول هذه، إن وجدت، أو (ب) أي إخفاق في تنفيذ عملية بيع مطلوبة بموجب الفقرة 1 ، باستثناء الإخفاق في إحداث المبيعات نتيجة الإهمال الجسيم أو سوء السلوك المتعمد من أوبفس.
11- الاتفاق على التحكيم. أي نزاع بين البائع و أوبسفس الناشئة عن أو المتعلقة أو فيما يتعلق بهذه الخطة التجارية أو أي معاملة تتعلق بخطة التداول هذه لا يتم تحديدها إلا من خلال التحكيم كما هو منصوص عليه في اتفاقية حساب الوساطة أوبسفس المشار إليها في الفقرة 4 (أ).
(أ) ترسل جميع الإخطارات إلى أوبفس بموجب خطة التداول هذه كتابة إلى مجموعة 10b5-1 من أوبسف بالفاكس على رقم الفاكس.
(ب) ترسل جميع الإشعارات للبائع بموجب هذه الخطة التجارية بالبريد إلى العنوان التالي:
(ج) تقدم أوبفس إخطارا بجميع مبيعات الأسهم وممارسة الخيارات بموجب خطة التداول هذه للبائع والمصدر عن طريق البريد الإلكتروني على العناوين التالية بحلول الساعة 00/18. (إت) في تاريخ التنفيذ على أساس أفضل الجهود، مع تقديم تقرير نهائي بحلول الساعة 00/12. (إت) في يوم العمل التالي. ويوافق البائع والمصدر على إخطار أوبسفس كتابة بأي تغييرات على معلومات الاتصال المقدمة.
13 - التعديلات والتعديلات. لا يجوز تعديل هذه الخطة التجارية والمعارض من قبل البائع إلا بعد الحصول على موافقة خطية من أوبسف واستلام أوبس من الوثائق التالية، كل منها مؤرخ اعتبارا من تاريخ هذا التعديل:
(أ) شهادة موقعة من البائع، يشهد بأن تصاريح وضمانات البائع الواردة في خطة التداول هذه صحيحة في تاريخ هذه الشهادة كما في تاريخ إصدارها وفي ذلك التاريخ؛ و.
(ب) شهادة المصدر التي أنجزها المصدر بشكل أساسي في شكل ب.
14 - عدم الاتساق مع القانون. إذا كان أي بند من بنود خطة التداول هذه يتعارض مع أي قانون أو قاعدة أو لائحة حالية أو مستقبلية معمول بها، فسيعتبر هذا الحكم معدلا أو يلغى عند الضرورة من أجل الامتثال للقانون أو القاعدة أو اللوائح ذات الصلة. وستستمر جميع الأحكام الأخرى في خطة التداول هذه وتظل سارية المفعول.
15- القانون الواجب التطبيق. وتخضع هذه الخطة التجارية وتفسر وفقا للقوانين الداخلية لدولة نيويورك.
16 - الاتفاق الكامل. وتشكل خطة التداول هذه، بما في ذلك المعارض، واتفاقية حساب الوساطة المشار إليها في الفقرة 4 (أ) أعلاه، الاتفاقية الكاملة بين الطرفين فيما يتعلق بخطة التداول هذه وتحل محل أي اتفاقيات أو تفاهمات مسبقة فيما يتعلق بخطة التداول هذه.
17 - الأطراف المقابلة. ويجوز التوقيع على خطة التداول هذه بأي عدد من النظراء، ويكون كل منها أصلي، ويكون له نفس الأثر كما لو كانت التوقيعات عليه ومرفقه على نفس الصك؛ بشرط أن (1) تاريخ التبني للبائع هو نفس التاريخ الذي وقع فيه البائع على خطة التداول ومعارضه، (2) قد لا يكون تاريخ سريان خطة التداول في موعد أقصاه أسبوعين من تاريخ البائع تاريخ التبني، (3) أن تاريخ إصدار المصدر، كما هو محدد في الشكل (ب)، قد لا يكون أقدم من تاريخ اعتماد البائع، و (4) لن يوافق أوبفس على خطة التداول هذه ويوافق عليها التاريخ الذي يتم قبل تاريخ اعتماد البائع أو تاريخ إصدار المصدر & # 146.
ملاحظة: تتضمن هذه الاتفاقية شرطا للتحكيم المسبق في الفقرة 11.
وإثباتا لما تقدم، قام الموقعون أدناه بتوقيع خطة التداول هذه في التاريخ المحدد أدناه.
هاري O. نيكوديموس الرابع.
الاسم: هاري O. نيكوديموس الرابع 9 مارس 2018.
إشعار: يجب أن يكون تاريخ التوقيع أعلاه هو نفس تاريخ اعتماد البائع كما هو محدد في القسم الافتتاحي لخطة التداول هذه.

مدونة ميستوكوبتيونس.
بلوق من ميستوكوبتيونس، المورد على الانترنت الرائدة حول جميع أنواع التعويض حقوق الملكية | خيارات الأسهم • الأسهم المقيدة • رسوس • أداء الأداء • إسبس • سارس.
من الفريق في ميستوبتيونس و ميندك، هذه المدونة لديها تعليقات على تعويض الأسهم و نب المؤجلة كومب، نصائح حول الضرائب ذات الصلة والتخطيط المالي، تحديثات حول الاشياء الجديدة في مواقعنا، وأحيانا الجانب الأخف من المواضيع التي نغطيها. نحن نبذل قصارى جهدنا للحفاظ على الكتابة حية.
حقوق الطبع والنشر © 2018-2017 ميستوكبلان، وشركة
12 يونيو 2018.
باستخدام القاعدة 10b5-1 خطط لتداول أسهم الشركة.
لقد أوصينا باستخدام خطة تداول للقاعدة 10b5-1 إذا كنت غالبا ما تعرف معلومات سرية مهمة عن شركتك، وبالتالي فهي معرضة لخطر تقييدها بشكل غير مريح من عمليات الأسهم بسبب القواعد ضد التداول من الداخل. خطة تداول 10b5-1 التي تم إنشاؤها بشكل صحيح تسمح لك لبيع الأسهم ويمكن أن تكون بمثابة الدفاع الإيجابي في حال ظهور أي رسوم التداول من الداخل.
ومع ذلك، من المهم أن نلاحظ أن الخطط التجارية للقاعدة 10B5-1 أصبحت مثيرة للجدل وأن أفضل الممارسات بالنسبة لها لا تزال تتطور. ويبدو أن هذه الخطط تخضع لتدقيق خاص من قبل المجلس الأعلى للتعليم ووزارة العدل، على نحو ما أفادت به العديد من المقالات الأخيرة في صحيفة وول ستريت جورنال (انظر، على سبيل المثال، التجارة الداخلية مجس قطار القطارات عدسة على لوحات، من قبل سوزان بوليام، روب باري ، وسكوت باترسون، 30 أبريل). The regulatory searchlight on Rule 10b5-1 plans is also discussed in recent memos from some law firms, including Dechert and Pillsbury. These memos outline best practices, as does an FAQ on myStockOptions.
In its blog this week, TheCorporateCounsel published the results of its small informal survey on some best practices (Survey Results: Rule 10b5-1 Plan Practices). Among the findings of interest:
31% of companies "strongly encourage" insiders to sell shares only pursuant to a Rule 10b5-1 trading plan. 91% of companies review and approve each insider's Rule 10b5-1 trading plan. 91% of companies allow sales of shares through Rule 10b5-1 trading plans during blackout periods. 80% of companies require a waiting period between execution of Rule 10b5-1 trading plans and time of first sale. One month was the most popular period (44%).
Regardless of what companies voluntarily do, there is a growing sense that the SEC will release proposed rules or some type of guidelines on Rule 10b5-1 trading plans. The Council of Institutional Investors continues to request that the SEC tighten up the rules. It submitted a letter in May with suggestions for amendments or SEC interpretive guidance. For additional information on 10b5-1 plans, see the special section on them at myStockOptions.
You can follow this conversation by subscribing to the comment feed for this post.
Post a comment.
Comments are moderated, and will not appear until the author has approved them.
(URLs automatically linked.)
(Name and email address are required. Email address will not be displayed with the comment.)
Name is required to post a comment.
Please enter a valid email address.
Download our free.
stock comp glossary app!
Get RSS updates, or enter your email address below to receive our blog commentaries in your inbox.
الاقسام.
Verify your Comment \n.
Previewing your Comment \n\t.
\n\t\t\t\tPosted by: \n\t\t\t\t | \n\t\t\t \n\t\t \n\t \n \n.
This is only a preview. Your comment has not yet been posted. \n \n \n \n \n \n \n\n.
The letters and numbers you entered did not match the image. Please try again. \t \t \n\t.
As a final step before posting your comment, enter the letters and numbers you see in the image below. This prevents automated programs from posting comments. \n\t.
Having trouble reading this image? View an alternate. \n \n \n.

Insider Trading and the Use of 10b5-1 Plans.
By Richard Friedman , The Ayco Company, L. P.
From the Ayco Compensation and Benefits Digest , January 2018.
Formal charges, allegations or even hints of insider trading violations create significant reputational risks to individuals and their employers. While the Securities and Exchange Commission (SEC) continues to bring a significant number of enforcement actions for insider trading, a recent federal court decision (discussed below) could jeopardize the successful prosecution of those who receive and benefit from nonpublic information concerning a public company. This case should not impact corporate compliance policies. Most public companies now have written compliance policies which are updated periodically. Such policies usually include guidelines to avoid §16 short-swing trading violations by insiders, as well as separate rules to avoid charges of insider trading. These two distinct concepts are sometimes confused. Violations of short-swing trading rules by corporate insiders (key executives and directors) may be pursued by any shareholder or the company itself, while prosecution for insider trading is brought by the government through the SEC. We thought we would describe for you what can constitute insider trading and how executives can avoid being implicated. This updates a similar analysis we completed over two years ago.
Due in part to new investigative approaches and the innovative use of technology, the SEC’s enforcement activity relating to insider trading reached a record high last year. In fiscal year (FY) 2017 that ended in September, the SEC filed a record 755 enforcement actions, and obtained orders for penalties or profit disgorgement of $4.16 billion. In FY 2018, the numbers were 686 individuals charged and $3.4 billion in penalties.
Some of those charged with insider trading in 2017 include:
Three software company founders; Three sales managers who learned of an acquisition at a sales meeting; A board member who tipped his brothers as to sale of the company; An executive who tipped his 6 golfing buddings over a 2 year period; Two clinical drug trial doctors; An investment banker who shared information with his golfing buddy; Two investor relations executives; An IT employee at law firm about a pending merger; A corporate attorney who tipped his wife; A CEO who tipped the owner of his favorite restaurant and his waiter; A law firm clerk who passed tips to his broker on post-it-notes which he then ate.
Insider Trading – What Is It?
Insider trading is, in effect, a means of defrauding investors. While there is no law that explicitly prohibits insider trading, the SEC issued rules based on authority granted under the Securities & Exchange Act of 1934 prohibiting the purchase or sale of a public company’s stock or other securities (such as bonds or stock options) while an individual is aware of material non-public information (“MNI”) about the company. The SEC approved rule 10b5-1 in 1942 after it received information that the president of a company was telling shareholders that it was doing poorly and then buying their shares when, in fact, the company was performing quite well. The rule generally prohibits making misstatements, omitting material facts, or employing any device to defraud investors. Most countries around the world have somewhat similar rules, although enforcement varies considerably.
There is actually a second theory on which the SEC can base a charge of insider trading. This is the misappropriation theory, which formed the basis for charges brought in 2008 against entrepreneur Mark Cuban, the owner of the Dallas Mavericks (he was found not guilty of the charges in 2018.) This was also the basis for charges last year against a consultant who was a roommate of a Herbalife employee and shared with a friend the not-yet public confidential details of William Ackerman’s hedge fund bet against Herbalife, leading to a $47,100 profit from the sale of a put option. Under SEC Rule 10b5-2, a duty of trust exists whenever a person agrees to maintain MNI in confidence, even if they are not a fiduciary or insider.
Anyone using or sharing MNI can be charged with insider trading including senior executives, other employees, consultants, directors, their family members, friends and associates, or anyone with whom they communicate. The concept of informing others of confidential information who then use it as the basis for a transaction, known as “tipping”, was first held to violate insider trading rules on a 1961 case ( Cody, Roberts & Co .). A director of a public company, who was a partner in a brokerage firm, informed one of his partners of a pending dividend reduction at the company. The partner then sold stock for clients in advance of the public announcement. Yet it wasn’t until 2018 that Congress passed the STOCK (Stop Trading on Congressional Knowledge) Act to require public disclosure of trades valued at $1,000 or more (except mutual funds) and ban insider trading by members of Congress and other government officials who might profit from private information obtained while in government service. A section of the act that would have also required disclosure by “political intelligence” firms was stripped from the bill before it was passed. The first government official to use knowledge gained from his official position to benefit personally was William Duer, who was the Assistant Secretary to the first Secretary of the Treasury, Alexander Hamilton. He engaged in speculative trading in the first debt issued by the U. S. leading to our first market crash in 1792 and his personal bankruptcy.
Last month, the 2nd Cir. Court of Appeals issued an important decision which is likely to impact insider trading charges leveled against non-insiders who receive, trade, and profit from MNI ( U. S. vs. Newman and Chiasson ). The defendants in this case were portfolio managers who were four or five degrees removed from the original source of the MNI. They were found guilty of insider trading following a jury trial, but the federal appeals court overturned their conviction. The court concluded that the SEC must provide beyond a reasonable doubt that a tippee knew that the information was confidential and that the insider who leaked the information received a personal benefit for doing so. Unless overturned or new rules are issued by the SEC, this standard may impact the number of future cases against tippees brought by the SEC.
Material Nonpublic Information – There is no universal definition as to what constitutes “material” nonpublic information. Essentially, MNI is information that would influence an investor’s decision to buy or sell the security. It can be material if there is a substantial likelihood that a reasonable investor would consider the information important in deciding to trade the stock. This obviously is a subjective determination. It could include information that likely would have some impact on a company’s stock price, such as any information on mergers or acquisitions, the sale of a business unit, earnings changes, the gain or loss of a major customer, or even the pending retirement or serious health issues of a CEO. SEC Regulation FD (Fair Disclosure) requires that if a company unintentionally discloses MNI to anyone, it must publicly disclose such information.
Penalties - The SEC may seek both civil and criminal penalties for violations of the insider trading rules. These include disgorgement of all profit realized or loss avoided, civil penalties of up to three (3) times the profit/loss, a criminal fine of up to $5 million, and a jail term of up to 20 years. There are also potential monetary penalties payable by an employer. These are in addition to loss of reputation due to allegations of insider trading.
The longest jail sentence handed down? Twelve years given to a lawyer in 2018 who pleaded guilty to sharing private information about his corporate clients for over a decade. Raj Rajaratnam of the Galleon Group received 11 years when convicted in 2018, Matthew Martoma, former portfolio manager at SAC Capital, received a 9 year sentence upon being found guilty last year. Sam Waksal, who founded drug maker ImClone Systems pleaded guilty in 2003 and served 7 years, 3 mos. (Martha Stewart who also sold ImClone Shares served 5 months after being convicted of obstruction of justice). Meanwhile the godfather of insider trading, Ivan Boesky, served only 22 months of a 3.5 year sentence in 1987. The largest monetary penalty was the $1.2 billion that Steven Cohen’s SAC Capital Advisors agreed to pay last year, dwarfing the $600 million that Michael Milken agreed to pay in 1985 to settled charges against him.
Rule Change Leading to 10b5-1 Plans.
Violations of insider trading rules proved difficult for the SEC to enforce through the 1980s and 1990s due to the fact that there needed to be evidence of an intent to violate the rules for a conviction. In 2000, the SEC modified its rules so that an individual could be found liable for insider trading simply by possessing MNI when trading in the security, or passing along the information to a third party who does the same.
One of the unintended consequences of this change was that trustees of charitable organizations who possessed MNI could be subject to severe penalties for selling stock donated or held by the entity. The best example was Bill Gates, a trustee of the Bill & Melinda Gates Foundation whose primary assets were shares of Microsoft stock. To alleviate this problem, the SEC created an affirmative defense to a charge of insider trading for situations in which a person could demonstrate that any MNI known at the time of the transaction was not a factor in the trading decision. An example is a pre-planned arrangement to have a trade occur at a specified future date. This is described in SEC Rule 10b5-1, hence such trading plans are known as 10b5-1 plans. It should be noted that transactions made pursuant to a 10b5-1 plan are not automatically exempt from insider trading rules. Rather, an individual can use the existence of a valid plan to defend against possible charges made by the SEC.
Requirements For A Valid 10b5-1 Plan.
An individual may establish a 10b5-1 plan by doing any of the following:
Enter into a binding contract for the future purchase or sale of company stock; or Give instructions (preferably in writing) to a third party to purchase or sell securities; or Adopt and follow a written plan for a transaction.
To be effective, a 10b5-1 plan must:
Be established only when the individual is not aware of MNI; Specify the number of shares to be bought or sold, plus either the date or the price at which the transaction is to occur, or include a formula for making such a determination; Prohibit the individual from later exercising any influence over the transaction, including how or when the transaction occurs; Be entered into and acted upon in “good faith”.
Any person can establish a plan, not only insiders. Plans typically are in writing and, in most cases, a broker’s prototype plan is utilized – although, this is not a formal requirement. An individual can create their own valid plan. The rules do not preclude individuals from establishing multiple plans or specify the length or term of the plan. If a valid plan is established, the transaction called for can take place even if the individual possesses MNI at that time. Many companies that authorize or recommend the use of 10b5-1 plans request that plans utilized by key executives or directors be submitted to their compliance department for review prior to adoption.
In general, an individual who adopts a 10b5-1 plan is expected to carry out all transactions called for under the plan. However, the SEC staff has indicated that a person who cancels a planned trade is not necessarily engaging in insider trading even if that person was aware of inside information when they cancelled the transaction. The reasoning is that there cannot be a violation without an actual purchase or sale of securities. However, cancellation of a transaction or a modification of a plan itself could call into question whether the plan was entered into in good faith. This can negate the protection a plan provides. Good faith is another subjective determination.
Transactions Where Plan Utilized.
A 10b5-1 plan can be used for any of the following transactions by corporate insiders or any employee or individual who could be in possession of MNI:
Sale of company stock either as of a specified date (market order) of when the stock price reaches a defined threshold (limit order); Purchase of company stock (even if to meet share ownership targets); Exercise of stock options or exercise and sale of options; Sale of company stock received upon vesting of restricted stock, delivery of RSUs, performance shares or other compensation in stock; Sale of shares acquired through Employee Stock Purchase Plan or ESOP; Purchase or sale of company stock in a 401(k) plan or IRA; Sale of company stock to pay required tax withholding or meet cash flow needs.
It should be noted that the hedging of company stock, pledging of stock through a margin account, or the use of puts and calls on company stock all can lead to insider trading charges if entered into when an individual has MNI. However, a gift of shares that are not immediately sold generally would not require a 10b5-1 plan.
Our Informal Survey Data.
We recently updated our informal survey as to the utilization of 10b5-1 plans by Ayco financial counseling clients. We asked Ayco financial counselors to indicate how many of their Section 16 insider clients have adopted a Rule 10b5-1 plan within the past two years and which individuals modified or cancelled a plan within that time frame. Ayco works with over 1,700 individuals who are Section 16 insiders at public companies, including over 250 CEOs. Here is an indication of their utilization of 10b5-1 plans, including the percentage of individuals with plans currently in place (as of November 2017):
Just over 7% of those who adopted a plan within the past two years were reported to have modified or terminated their plan prior to all transactions called for under the plan.
Common and Best Practices.
While not all companies require or even encourage executives to utilize 10b5-1 plans (in fact, several companies discourage or disallow plans), those that do allow plans generally have “rules of the road” for the design of plans. Typically, these include some or all of the following:
Cooling Off or Waiting Period – This is the period between the adoption of a plan and when the first transaction under the plan can take place. Although there are no formal requirements, the administration of virtually all plans have a cooling off period of anywhere from two weeks to 90 days or until the next “window” period. Most prototype broker plans suggest a 60-90 day waiting period. Time Limits – While there are no specific timeframes for the length of a 10b5-1 plan, plans typically are designed for a period of 3 to 6 months and rarely more than a year. A series of short-term plans can suggest manipulation, while a lengthy plan can be inflexible when there are unexpected changes in the individual’s needs or the company’s condition. Number of Plans - The rules do not limit the number of active plans an individual can have at any one time. However, some companies require or request individuals have only one plan in operation at any time. Multiple plans can raise a suspicion of manipulating the rules or raise the possibility of bad faith. Transactions In or Outside of Window Period - 16 insiders are not required by SEC rules to have purchases and sales of company stock only in window periods, although some companies have corporate policies that mandate transactions occur only in window periods. These companies may request or require that 10b5-1 plans be adopted only in an open window. Most companies, even those with these types of restrictions, will permit a transaction pursuant to a 10b5-1 plan at any time, even outside of a window period. Thus, these plans can provide greater flexibility in some instances. Trades Outside of Plan - There is no prohibition under the rules for an individual who has adopted a plan to have other transactions – purchases or sales – outside of the plan. But an accelerated sale of securities covered by a plan is not recommended as this would be deemed a modification of the plan, would need to be done only when the individual was not aware of MNI, and could lead to suspicions as to the “good faith” required for a valid plan. For the same reasons, a best practice is to restrict any other stock transactions during the term of the plan to avoid the appearance of hedging the plan transaction. Modification, Termination or Suspension of Plan – In most cases, companies take no position with regard to whether a plan can be modified or cancelled. There are some companies which indicate that any such action must occur only when the individual is not aware of MNI. A modification can be viewed as the termination of the prior plan and adoption of a new plan – which can trigger a new waiting period for subsequent transactions. It should be noted that an individual’s termination of employment does not automatically end the plan – unless that was part of the plan to begin with. Plans can be designed to automatically terminate or be suspended upon stipulated events – such as the announcement of a merger or upon an individual’s termination of employment, or even upon a defined hardship. Whose Plan To Use – Many of Ayco’s corporate partners have a recommended plan for16 insiders or others who wish to adopt a plan. Typically, these are with the broker with which the company has a relationship and who administers the company’s stock plans. But an executive may use their own broker’s plan or make alternate arrangements. In these instances, the company compliance department may want to review and approve the terms of the plan. It will also be extremely important to confirm who is going to administer the plan to ensure that the transaction occurs as scheduled. If it does not, all protection that the plan was designed to provide can be lost. In addition, most companies require that they be notified prior to, or immediately upon, any transaction by a §16 insider so that a timely Form 4 can be filed with the SEC. Identifying Those With MNI – Not all insiders will be in possession of MNI, but certain non-insiders may be – such as members of the legal department and the staff to senior All who may have access to MNI should be made aware of the rules. Public Disclosure – No public disclosure is required upon the adoption of a But sometimes public disclosure can make sense to give advance notice of a scheduled future transaction. Companies are more likely to pro-actively disclose a plan adopted by the company’s CEO or named executive officers rather than other individuals. In most cases, this disclosure will be made in a Form 8-K filing – although, there are instances in which brief articles will appear in a financial publication stating simply that an individual had entered into an arrangement for the orderly sale of stock. Details of a plan are rarely provided.
Disclosure is required when §16 insiders sell or buy stock. Failure to file timely Form 4 electronically with the SEC, even if advertent, constitutes a violation of reporting rules under SEC §16(a). These filing violations historically have had minor consequences. But last September, the SEC announced charges and enforcement actions against 28 officers, directors, or major shareholders and 6 public companies for repeated violations of SEC public filing requirements.
Academic and Journalist Studies.
There have been several academic and journalist studies relating to 10b5-1 plans. A significant early one was a 2006 analysis by Alan Jagolinzer from Stanford Univ. who reviewed 100,000 transactions by 3,000 executives at over 1,200 companies. Another one by Alexander Robbins of the University of Chicago analyzed transactions by executives at Nasdaq listed companies. Both of these studies found that trades under 10b5-1 plans resulted in a greater rate of return to executives compared to returns of those who did not enter into such plans. A follow-up study by Prof. Jagolinzer reported that 46% of plans that were terminated early occurred within 90 days prior to the company releasing positive news. Another more recent study of corporate merger deals by two professors from NYU and one from McGill University suggested that a quarter of all such deals between public companies from 1996-2018 involved some kind of insider trading. The Wall Street Journal conducted their own analysis of trades by over 20,000 executives. It reported in July 2018 that 1,400 individuals made trades just before major news was publicly disclosed realizing average gains (or avoiding losses) of at least 10%.
Two years ago, the Council of Institutional Investors wrote to the SEC expressing concerns as to the potential misuse of 10b5-1 plans, and asked for “clear guidelines regarding the circumstances in which a 10b5-1 plan may be adopted, modified, or canceled.” The director of the SEC’s Division of Enforcement indicated that the SEC has increased scrutiny of executives who utilize 10b5-1 plans in an inappropriate manner. Yet, the SEC has not, to date, issued guidance or mandated public disclosure when a 10b5-1 plan is entered into. Only actual reportable transactions by §16 insiders are disclosed to the public on a Form 4. It has become commonplace for insiders who file these forms to footnote that the transaction was pursuant to a pre-arranged plan – a 10b5-1 plan. This voluntary disclosure actually helps academics trace transactions, along with 8-K disclosures. However, these fail to address canceled trades which need not be disclosed.
Potential Issues With Plans.
10b5-1 plans do not eliminate the risk of a charge of insider trading. If the rules are not followed, including if a plan is entered into or modified when the individual is in possession of MNI, any protection the plan might appear to provide could be lost. Plans also can deprive an individual of flexibility by requiring a transaction at a defined time. In many cases, at least where the individual is not regularly in possession of MNI, there may be no real need for a plan – shares can be sold in a window period or pursuant to company compliance policy. An unexpected event – such as a sudden rise or fall in stock price, termination of employment, divorce, or similar situation can lead to desiring that the plan be cancelled (it generally can be, but protection may be lost and the matter of “good faith” can be raised).
Sometimes, proving a negative – that the individual is not aware of MNI – can be difficult. This is the reason many companies prefer a plan to be entered into during an open window period, or have legal counsel or corporate compliance authorize entry into a plan. Plans or trades under plans do not relieve insiders of their reporting requirements, including Form 144 and Form 4 filings. But plans can be critical in some instances. For example, if stock options will expire with a year or less and the executive is regularly in possession of MNI, that executive definitely should consider entering into a plan in case they are prevented from exercising the option or selling stock even in an option window due to the MNI.
استنتاج.
Rule 10b5-1 trading plans can be an important part of a company’s overall compliance program. It is in the interest of the company and its shareholders, as well as key executives and directors, to avoid insider trading and even the suggestion that it could have occurred. We are seeing more companies tighten corporate compliance policies in light of the significantly greater interest that the SEC has taken in uncovering insider trading. We are also seeing more companies educate officers and directors about insider trading and adopt a policy with regard to the use and design of 10b5-1 plans. If you’d like a sanitized example of a corporate policy discussing the use of Rule 10b5-1 plans, please contact us at Rfriedman@ayco.
This information is prepared for colleagues and friends of The Ayco Company, L. P. by its Benefits & Compensation Group (BCG) and is designed only to give notice of, and general information about, the developments actually covered. It is not intended to be a comprehensive treatment of recent legal developments or the topics included in the newsletter, nor is it intended to provide any legal advice. The information contained in this correspondence cannot be used, and it is not intended by Ayco to be used, for the purpose of avoiding any penalty that the Internal Revenue Service might assess upon challenging any tax treatment discussed in this correspondence and attachments, if any. For more information contact Richard Friedman, Vice President, BCG (518-640-5250) or email us at rfriedman@ayco.
شارك هذا:
ترك الرد إلغاء الرد.
StockOpter University.
The StockOpter University was established for educational purposes only.
الاقسام.
المراجع.
NEW! STOCKOPTER WEBINARS.
Try StockOpter Today.
The best tools for timing company stock & option diversification.